易以及当时流行的、被称做证券投资组合保险的一种规避策略上。通过建立一种称做“断路器”的强制中断交易系统,当时的财政部长尼古拉斯R26;布雷迪对这场崩溃做出了回应。布雷迪设计交易暂停的目的,是为了限制股价在较短时间内的极大幅度的波动。它的设计理念就是,如果股市处在自由下跌之中,那么一次交易中断将会让那些恐慌者得到一段时间来稳定情绪。
布雷迪“断路器”的目的,也是为了阻碍股票市场和证券指数衍生品市场之间的套利联系。但是,并没有有力的证据表明为什么这种被称做指数套利的交易会破坏股票市场的稳定。在一次指数套利交易中,一个交易者购买或抛售股指期货合同,同时又通过其他方式进入构成这种指数的基础股票中,其目的在于,获取与股票指数有关的期货的任何细微的差价。但是,由于这些套利者总是在股票市场和期货市场中开立相反的头寸,因此,并不会对市场产生任何净影响。
布雷迪并不是唯一一位被套利指数所愚弄的财政部长。20世纪90年代初期,日本的财务大臣羽田孜(Tsutomu Hata,他后来短期担任了日本首相)指挥了一场无情的运动,来打击在日本证券交易中进行的指数套利交易。羽田孜确信衍生品套利者应对股票市场的下降趋势负责,因此,他在大阪股票市场上的日经(Nikkei)股票指数期货交易中安装了一套断路器。在新加坡国际货币交易所(SIMEX),这一做法也被广泛使用。在新加坡国际货币交易所自己开列的日经期货合同交易方面,它积极地推动并安装了断路器。而这些都源于羽田孜与套利组织进行的假想格斗。
当提出实施新管制时,人们几乎从未听到一个疑问,那就是管理和遵守新规则的成本是否超过了正在鼓吹的收益。在美国证券行业,人们倾向于认为,近乎绝对的纯净是值得付出任何代价的。在1999年美国证券交易委员会主席阿瑟R26;莱维特以类似神圣的语调严厉攻击在线证券交易,他最常重复的话就是:“管制我们市场的法律是美国新经济政策时代的一个产物。对我来说,它们的思想就像宪法一样持久。几十年来它们已经经受住了一个接一个的挑战,并且像曾被记载的时代一样,它们每一点都与现实相关而且有效。”Arthur Levitt,美国证券交易委员会主席在华盛顿哥伦比亚特区的国家新闻俱乐部的讲话《公开谈论在线投资》,1999年5月4日。
1997年,当布雷迪断路器的范围被扩大到足以切断所有过于频繁的混乱交易时,证券市场和衍生品市场的波动确实有所缓解。但是,这种现象只是出现在布雷迪断路器提议在整个行业达成一致意见之后。否则,若按照原来的设计,将加剧1997年10月27日的股票市场的实质性下降。目前,美国证券市场仍然还有断路器,不过,它们都只被用于管理股票市场的百分比波动,而不是股票价格的绝对波动。
有时,扭转对证券市场的严厉管制也会取得成功。 上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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