特独的选股哲学

　　这段历史可能稍有一点年龄的人都能体会，也能理解那种迫切希望摆脱农村的心态。在70年代后期，大批下乡的知识青年希望返回城市，他们的心态正如我当时一样。

　　张承良：我们和一般基金的通常做法有所不同，我们在金融海啸时做对了两件事。第一件是在金融海啸爆发后，我在2008年10月3日作出预测，称香港股市正在见底或即将见底，我们大胆地入市，在市场接近最低位时全仓出击。你知道，有的基金在当时是选择持有现金的，如果当时持有太多现金，我敢说它很容易会在后期跑输大市。当然，现在回头来客观地说，2008年10月3日并非市场底部，随后市场还跌了很多，不过已经和我们的判断相差不多了，因为我们投资周期较长，所以我们基本上的判断还是对的。

　　这时我也重新厘定了自己的目标，一心一意想考上大学或中专。经过一番努力，我在1980年考上华中农业大学农业经济系，当时的梦想已经不再是当工人了，而是希望毕业后分配当国家干部或进入科研机构或大学从事学术研究。

　　张承良：从减持者的身份来看，我判断它们主要是迫于基金赎回压力才这么做，很可能是基金的缺乏投资经验的散户投资者因恐慌而赎回，事实上很多基金当时都知道要买入股票才对。 小语种中国家留学资讯学习辅导站 qnxx.cn

　　在我看来，说到底，股票投资也是类似于哲学上讨论的物质与意识的关系问题，或经济基础与上层建筑的关系问题。辩证唯物主义认为，前者是第一位的，是决定性的，后者是第二位的，是对前者的反映，但对前者有反作用。股票价格属于意识或上层建筑范畴的，是第二位的东西，第一位的东西是物质的东西，正像巴菲特说的，股价会不会涨，这并不重要，重要的是从公司生意或业务方面看其盈利，现金流、派息这些因素。不过，意识对物质也有反作用，股价反过来也可能对企业的盈利等基本因素进行影响，索罗斯的“反射理论”很好地描述了这样的反作用。

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　　从估值来说，当时H股指数的P/E(市盈率)跌至只有10倍，而我们的投资组合则更低，只有5倍左右。有历史数据研究表明，偏低估值的股票倾向于在未来一定的时间内有较大可能性出现较高幅度的回报。当时香港的证券周刊《经济一周》2008年9月27日中一个关于“恒指不同市盈率的投资获利潜力与机会分布”的图表显示，当恒生指数市盈率10倍以下时，之后一年平均回报率为38.25%，之后一年获得正回报的机会率为82.5%；之后三年平均回报率为136.92%，之后三年获得正回报的机会率为100.00%。(责任编辑：admin)